投資慧眼Insights - 6月26日週三，不斷走高的強美元席捲非美貨幣，日幣持續貶值並跌破160，超過了4月日本當局幹預匯率的水平線。當前市場激烈討論，日本央行再次幹預的ADA 幣是做什麼的？條件、時機、概率和效果等，美國PCE指數報告公佈的週五是一大焦點。

週三，在聯準會降息時機不斷搖擺和全球風險偏好走低之際，美元指數走高至年內高位，一度衝破106關口創近兩個月新高。由於美日利差的巨大差異和兩國央行貨幣政策前景仍不明朗，日幣兌美元一度貶至160.87，為1986年12月以來最低，日圓對歐元也跌至超25年新低。

【美元兌日幣匯價走勢圖，來源：Investing.com】

日圓匯率跌跌不休，引發了市場關於日本央行年內第三次下場幹預匯率的猜測。

日本財務大臣鈴木俊一週四表示，正在以高度緊迫感關注日幣匯率，日幣最近走勢是Pi to USD「快速」且「一麵倒」的。他警告稱，匯率突然性的、單邊波動並不可取，日本將在必要時採取行動。

瑞穗首席貨幣策略師Masafumi Yamamoto表示，「此時此刻，日本當局擔心的不僅僅是速度，還有水平。除非他們幹預，否則日幣有滑向162的風險。」

條件未成熟，需等週五PCE報告

儘管幹預風險增加，但有分析稱日本當局可能會等到週五美國公佈PCE指數後才介入。市場預期，美國五月PCE通膨將有所放緩，這將激勵聯準會年內降息，一定程度上能緩解日幣疲軟的現狀。

Convera全球宏觀策略師Boris Kovacevic表示，「匯率水平和貶值速度都對日本財務省考慮幹預外匯市場十分重要。然而期權市場波動性的減弱表明，近期走勢並未達到財務省所期望的所有標準。」

也就是說，雖然日幣已經走低至160的關鍵點位，但日本當局要進行幹預所需要的波動性變大的條件並未成熟，這限製了日本幹預的決策。數據顯示，6月大部分時間裡，美元兌日幣的一個月隱含波動率基本在9%以下，遠不及4月底幹預時的12.4%。

Kovacevic認為，「政策製定者可以等待週五的美國PCE報告，預計該報告美國通縮持續，然後在週末之前作出最終決定。」

三菱日聯的分析師表示，日本當局至少會等到週五PCE報告後決定是否幹預，即便匯率在那之前已經跌破160關口。

有分析直言，美國PCE指數十分關鍵，日本當局在那之前進行幹預上是「相當瘋狂」的，日本會試圖在PCE數據公佈前和美日匯率表現正常之前避免任何事情發生。

速度是關鍵，看向162？

花旗分析師也同意，當前日本當局下場幹預取決於兩個變量：日幣貶值速度和匯率水平，這意味著何時、以何種程度進行幹預，幾乎都有無限的可能性。

花旗表示，如果美元兌日幣匯率在數日內迅速接近162，日本將會介入匯市並買入日幣，而如果該貨幣對以較慢的速度上升，那麼不太可能引發幹預。

幹預恐仍難阻貶

依據交易模式和日本央行的數據，市場猜測日央行在4月底至5月底進行了兩次幹預，6月初日本財務大臣也首次承認了幹預行動，幹預行動花費了9.8兆日幣（合627億美元），超過市場預計的9.4兆日幣。

然而，日本當局阻貶日幣的努力僅在短期內提振了日幣匯率，未能阻止市場沽空日幣的中期押註，美元兌日幣從五月初的152水平升至當前的160上方。

同時，有報道指出，日本央行在今年的兩次幹預措施中的花費超過了2022年三次幹預的支出，日本捍衛日幣的能力正在趨於減弱。

德銀此前表示，日本當局可能不會像此前那樣再次大規模幹預匯市，「日本當局不希望一個月接一個月地進行重複規模的幹預，因為目前的幹預規模已接近總儲備的5%。」

該行提到，這可能是近期日本公債殖利率上升的原因之一，讓利率為日央行承擔一些責任，而非進行反復大規模匯市幹預。

有外匯交易員認為，美日匯率來到了160的心理水平，日本當局有可能在週五下場幹預，但除非本週日日幣再次大幅下滑，否則難以確定幹預是否會發生。